三の力: なぜVodafone-Ideaの合併は良いアイデアではないのか、Sirji

統合は、過去数年間のインドの通信業界のテーマでした。これは、LoopがAirtelにムンバイの事業を売却しようとしたことから始まりましたが、Loopの顧客がAirtelに移行することに関してDoTが問題を抱えていたため、失敗に終わりました。Airtelとの契約は破談になりましたが、Loopはライセンスが失効するためムンバイを離れることにしました。Loopの退去に続いて、MTSがRcomと合併し、VideoconがAirtelに売却され、AircelがRcomとの合併を試み、そして今、VodafoneとIdeaが合併を考えているというニュースが届いています。

これまでの報告によると、Vodafone-Ideaの合併は全株式取引となり、Ideaの新しい株式がVodafoneに発行される予定です。VodafoneとIdeaは新会社で同等の投票権を持ち、Ideaの現CEOであるHimanshu Kapaniaが合併後の企業のCEOになると予想されています。ほとんどのアナリストはVodafone-Ideaの合併に楽観的です。一般的な合意は、インドの通信業界は非常に混雑しており、今後はオペレーターの数を減らす必要があるということです。

さて、私はインドの通信業界が国際市場と比較して非常に混雑していることに同意しますが、いくつかのオペレーター間で統合が進む必要があると感じていますが、インドの通信業界が本当にどれほど混雑しているのかをもう少し詳しく見てみる必要があると思います。書面上ではインドの通信業界は確かに混雑しているように見えますが、国内の通信オペレーターの生の数を見て、さまざまなレベルでの競争の激しさを評価し、結論に達する必要があります。

音声とデータ: インドの通信の二面性

私はインドの通信業界には音声とデータという2つの市場があると感じています。現在、インドには9つの異なる通信オペレーターが存在します。しかし、これらすべてが音声とデータの両方で同等の競争の激しさを持っているわけではありません。音声に関しては、信頼できる競争相手がいくつかいます。たとえば、Airtelが通話料金を高く設定していると感じた場合、BSNLやRelianceを利用すれば、安価で質の高い音声通話ができることが保証されます。通話をすることが唯一の目的であれば、BSNLやRelianceのネットワークはAirtelやVodafoneに対する非常に信頼できる代替手段です。

しかし、データについては同じことは言えません。データに関しては、2G（EDGE）、3G（WCDMA）、4G（LTE）があります。私自身の経験では、データを考慮に入れ始めると、競争の激しさが大きく変わり、データ市場は音声市場ほど競争が激しくないことが明らかになります。まず、2GまたはEDGEから始めましょう。私自身の経験では、他の多くの人も同じことに気づいていると思いますが、Airtel、Vodafone、IdeaのEDGE接続の安定性と品質は、BSNL、Aircel、Reliance、その他のプレーヤーよりもはるかに優れています。

データ接続の階段を上るにつれて、状況はさらに悪化します。3Gに関しては、Airtel、Vodafone、Idea以外に全国的に意味のあるカバレッジを持つオペレーターはほとんどいません。RcomやBSNLのようなオペレーターは、3Gネットワークを拡大し改善するために十分な投資を行っていません。3Gから4Gに進むと、実際に4G LTEプレイに長期的に投資できるオペレーターがどれだけいるかが明確になります。私の意見では、Airtel、Vodafone、Idea、Reliance Jioの4つのオペレーターだけが4Gに投資し、通信分野で前進する能力を持っています。

インドの苦境にある4Gプレーヤー

私がその4つを選んだ理由は、他のオペレーターが長期的に4Gゲームをプレイするための準備ができていないと感じるからです。彼らの立場を詳しく見てみましょう:

Rcom

Rcomは4Gに関してはモバイル仮想ネットワークオペレーター（MVNO）のように運営しています。この会社は独自の4G通信ネットワークを展開しておらず、Reliance Jioのネットワークに依存しています。Anil Ambani自身がRcomとJioが事実上合併したと述べています。Rcomは将来的に独立した4Gネットワークを展開するための財政的な力を持っていません。この会社は、いくつかのサークルで2Gライセンスを更新することすらできず、4Gを展開するための1800/2300/2500 MHzバンドのスペクトルが不足しています。

Aircel

AircelはRcomとの合併を試みていますが、最高裁判所はAircelの2Gライセンスを取り消すと脅しています。なぜなら、外国のプロモーターが下級裁判所に出頭していないからです。会社のプロモーターがライセンスの取り消しや潜在的な収益の損失を気にしないのであれば、それはその会社が4Gに対してどれほど真剣であるかを物語っています。とにかく、Aircelは2300 MHzのスペクトルをAirtelに売却しており、4Gを展開するためのスペクトルを持っていません。

Telenor

Telenorは特定のサークルで狭帯域4Gを展開していますが、同社はすでにAirtelに売却する意向を示しており、最近ではTelenorがAircel-Rcomの合併に合併しようとしているというニュースがありました。

Tata Docomo

Tataは通信で多くの損失を出しており、Tataが新興の2Gおよび3G事業を継続するための一時的な解決策を除いて、4Gを展開することにはほとんど興味がないと思います。

BSNL & MTNL

MTNLはすでにムンバイとデリーで2500 MHzバンドの4Gスペクトルを放棄しており、BSNLもいくつかのサークルで2500 MHzスペクトルを放棄しています。国営の通信会社は独自に4Gを展開する計画はなく、BSNLはまだ持っている2500 MHzスペクトルを、興味のある第三者の通信オペレーターに収益分配モデルでリースすることに関心を持っているようです。

私がここで言いたいのは、書面上ではインドの通信セクターが非常に競争的で非常に混雑しているように見えるかもしれませんが、実際にはすべてのレベルとサービスでそうではないということです。音声セグメントは確かに非常に競争的ですが、データセグメントの激しさは非常に低く、特に4Gに関してはそうです。4Gに関しては、インドにはわずか4つのオペレーターがあります。

そして、3つになり…災害が続いた？

私はすでに4Gに関しては4つのオペレーター、Airtel、Vodafone、Idea、Jioがいることを説明しました。私が世界の通信市場で気づいた一般的な傾向は、オペレーターの数が3つに減少すると、通信市場の競争の激しさが大幅に低下するということです。これは私の意見だけではありません。欧州委員会やDoJなどのいくつかの独占禁止機関も同意しています。

HutchisonのThreeがUKのTelefonicaからO2を買収しようとしたとき、その取引は、UKのオペレーターの数が4から3に減少するため、ブロックされました。別のケースでは、米国はAT&TがT-Mobileを買収しようとした試みをブロックしました。これは、米国のオペレーターの数が4から3に減少するためであり、おそらく最も賢明な決定の1つでした。市場のオペレーターの数を4から3に減少させようとするほとんどの取引は抵抗に遭い、通過した取引は消費者に害を及ぼしました。ECはオーストリアでのThreeのO2の買収を承認しましたが、Fierce Wirelessの記事を引用すると、以下のような結果が生じました:

AKは、データを含むA1パッケージのコストが2013年9月の€22.90（$27）から2014年12月には€34.90に増加したことを発見しました。同じ期間にT-Mobileのパッケージ価格は€10から€22.99に上昇し、Threeの料金は€7.50から€15に増加しました。いわゆる「パワー」ユーザーも同様の上昇を見ました。データを含むA1の料金は€22.90から€34.90に、T-Mobileは€10から€22.99に、Three Austriaは€7.50から€15に増加しました。Hutchison Whampoaは、2013年8月にオーストリアのOrangeを€13億で買収し、市場のモバイルネットワークオペレーター（MNO）の数を4から3に減少させる動きをしました。

したがって、世界中で規制当局が市場のオペレーターの数を4から3に減少させる試みを積極的にブロックしているのは驚くべきことではありません。世界中の通信市場の競争の激しさを一目見ると、オペレーターが3つまたはそれ以下の市場が最も競争が少ない市場であることが明らかになります。

Vodafone-Ideaの合併を承認すると、インドの4Gオペレーターの数が4から3に減少し、その長期的な結果は否定的になると私の意見では思います。なぜなら、インドのデータ普及率はまだ非常に低く、価格を低く保ち、採用を増やすためには適度な競争が必要だからです。

競争があるようには見えない

私はまた、競争やインドの通信市場の機能について話す際に、人々やアナリストが2つの重要な側面を積極的に軽視していると感じています。

競争の側面は公平に評価されていないと感じています。インドには9つのオペレーターが存在するように見えるかもしれませんが、4Gオペレーター、つまり長期的に重要なオペレーターはわずか4つであることを説明しました。同様に、前の段落では、オペレーターの数を4から3に減少させることが競争にとってどれほど破滅的であるかを指摘しました。

さて、収益市場シェア（RMS）について話しましょう。4Gに関しては、Airtel、Vodafone、Idea、Jioがインドで4Gネットワークを展開していることは間違いありません。Jioが4Gネットワークに220億〜250億ドルの巨額の投資を行ったことには誰もが同意しなければなりません。しかし、通信セクターは、ネットワークが良好な状態を保つために定期的なサイクルの資本支出の投資を必要とします。企業は、数年ごとにスペクトルや新しい通信機器を購入するためにお金を使う必要があります。これにより、ネットワークが質の面で競争力を保つことができます。

Jioが通信セクターに投資したすべての資金と、販売したすべてのSIMカードに対して、その実効RMSはゼロです。最初の数年間、RILはJioに投資を続け、損失を被るでしょうが、RILがJioに投資を続けるためには、Jioはいつかはリターンを示さなければなりません。Jioが投資された資本に対してリターンを得る唯一の方法は、現在ゼロのRMSを競合他社から獲得することです。

Tata Docomoも多くの注目を集めてスタートし、インドで最初の数社のオペレーターの中で3Gを展開しました。TataとDocomoは、最初の数年間、Tata Docomoに投資を続けました。しかし、Tata Docomoが利益を上げたりRMSを獲得したりできないことが明らかになると、TataとDocomoはかなりの程度での投資を停止しました。実際、DocomoはTata Docomoの株式を半額で売却し、インドの通信事業から撤退する意向を示していますが、RBIはそれを許可していません。

私が言いたいのは、JioがRILに支えられているため、強力な競争相手のように見えるかもしれませんが、長期的には、JioはRILに対してリターンを提供し、RMSを獲得する必要があります。JioがRMSを獲得し、投資された資本に対してリターンを提供すれば、確かに通信分野での長期的なプレーヤーになるでしょう。しかし、JioがRMSを獲得できず、数年間にわたって負のEBITDnoAを抱えている場合、Jioは別のTata Docomoになってしまうでしょう。

もしJioがRMSを獲得できず、長期的に失敗すれば、インドの4G市場はAirtelとIdea+Vodafoneの2つのオペレーターの間で分割されることになります。オペレーターの数が4から3に減少した場合の競争への影響を詳述しましたが、もしそれが2つに減少すれば、インドで4Gネットワークを運営する最悪の秩序の寡占が生まれることになります。10億人以上の国で、わずか2つの4Gネットワークオペレーターしか存在しないことを想像してみてください。4Gオペレーターは利益を上げ、一般市民はデータに対して高額を支払わなければならなくなります。また、Jioが成功しなければ、誰もインドの通信分野に参入したいとは思わないでしょう。2012年の2Gライセンスの取り消しは、国際的な通信会社の間で多くの波紋を呼び起こしました。

カルテル化の可能性

インドの通信業界はカルテル化に慣れており、私たちのほとんどがそれを経験しています。最も有名なカルテルはAirtel、Vodafone、Ideaのものです。この3社は、インドの通信市場で約75％のRMSを保持しています。これら3社が他の企業の犠牲にしてRMSを継続的に増加させることができた大きな理由は、単に価格で互いに競争しなかったからです。Airtel、Vodafone、Ideaは、自らのリーダーシップサークルを特定し、これらのサークルで価格で互いに競争しませんでした。これは、カルテルのメンバーの1人がデータパックの価格を引き上げたり引き下げたりすると、他のメンバーもすぐに同様の行動をとることから明らかです。たとえば、Airtelが1GBのデータパックの価格をRs 200からRs 250に引き上げると、VodafoneとIdeaも数日以内に同様のことを行います。

カルテル化の論理は、通信会社が互いに争うと、誰も利益を上げることができないというものです。しかし、逆に通信会社が手を組んで特定の価格に合意すれば、カルテルの全員が利益を得ることになります。そして、このカルテル化はインドで機能しています。年々、Airtel、Vodafone、IdeaはRMSのパイのより大きなシェアを持ち続け、他の企業は苦しんでいます。

インドで4Gオペレーターの数が3つに減少すれば、同様のカルテル化が起こることを想像するのは難しくありません。Jioはしばらくの間、安価な料金を提供する準備ができており、短期的には顧客を奪おうとするでしょう。しかし、長期的にJioや他の通信オペレーターにとって重要なのは、投資された資本に対してリターンを得ることです。もしJio、Airtel、Vodafone+Ideaがカルテルとして運営することで、投資に対するより良いリターンを得ることができれば、これは非常に現実的な可能性です。一方で、市場に4つのオペレーターを維持することは、カルテルが形成される可能性を減少させ、完全に排除することができます。

America Movilはメキシコで運営されているキャリアで、メキシコで50％以上の市場シェアを享受しています。America MovilのオーナーであるCarlos Slimは、数年前に地球上で最も裕福な人であり、今でも地球上で最も裕福な10人のリストに入っています。彼はこのキャリアから大部分の富を得ています。しかし、America Movilがメキシコで持っていた独占は、国にとって絶対に悲惨なものでした。メキシコは農村地域で通信サービスを提供できず、人々はデータや通話に対して世界で最も高い料金を支払っています。状況は非常に悪化し、最終的には政府が介入し、ルールや政策を調整して外国の通信オペレーターをメキシコに招待する必要がありました。

寡占の危険

AT&Tは昨年メキシコに進出し、America Movilに対して意味のある競争が生まれました。しかし、この間、メキシコは非常に発展していない通信業界を抱えており、America Movilの独占がメキシコ経済に与えた悪影響は恐ろしいものです。メキシコが通信市場で寡占に対処している間、米国はAT&TのT-Mobile買収を承認するかどうかの決定を下さなければなりませんでした。司法省（DoJ）はその買収を拒否し、今では非常に賢明な決定だったようです。

今日、T-Mobileは米国で最も革新的なキャリアの1つとして知られており、AT&TやVerizonに対して厳しい競争を提供するのに大いに貢献しています。T-Mobileは、約100万のポストペイドスマートフォンの契約を追加していますが、AT&TとVerizonはそれを失っています。全体として、米国の通信市場は非常に競争的であり、GBあたりの価格は大幅に下がっています。

私が言いたいのは、AT&TとT-MobileのケースでDoJが行ったように、買収をブロックするのははるかに簡単ですが、メキシコのAmerica Movilのような寡占を打破するのは非常に難しいということです。CCIまたはDoTは、現在Vodafone-Ideaの合併をブロックすることができます。しかし、今合併にグリーンシグナルが与えられ、数年後に寡占が形成された場合、その寡占を打破するのは困難な作業になるでしょう。

結局のところ、私はただの作家であり、私の意見は合併にほとんど影響を与えません。実際、業界の現在の雰囲気を考えると、Vodafone-Ideaの合併はおそらく承認されるでしょう。しかし、責任者が長期的な視点で物事を考え、通信の短期的なトレンドに流されずに決定を下すことを望みます。

真実は、インドのような大規模な市場において「本当の」オペレーターが3つしかないことは非常に少ないということです。長期的には、より大きな競争が必要です。そして、3つのオペレーターでは競争市場は形成されません。

だからこそ、Vodafone-Ideaはあまり良いアイデアではないと思います、Sirji。