세 개의 힘: 왜 Vodafone-Idea 합병이 좋은 아이디어가 아닌지, Sirji

인도 통신 산업의 통합은 지난 몇 년간의 주제였습니다. Loop가 Airtel에 뭄바이 사업을 매각하려고 시도했지만, Loop 고객이 Airtel로 전환되는 문제로 인해 실패했습니다. Airtel과의 거래는 무산되었지만 Loop는 어쨌든 짐을 싸고 뭄바이를 떠났습니다. 라이센스가 만료되고 뭄바이에서 스펙트럼을 구매할 기분이 아니었습니다. Loop의 퇴장은 MTS가 Rcom과 합병하고, Videocon이 Airtel에 매각하고, Aircel이 Rcom과 합병하려고 시도하는 등 일련의 합병 및 인수로 이어졌으며, 이제 Vodafone과 Idea가 합병을 고려하고 있다는 소식이 전해집니다.

현재까지의 보고서에 따르면, Vodafone-Idea 합병은 모든 주식 거래로 이루어질 것이며, Idea의 새로운 주식이 Vodafone에 발행될 것입니다. Vodafone과 Idea는 새로운 회사에서 동등한 투표권을 가지며, 현재 Idea의 CEO인 Himanshu Kapania가 합병된 법인의 CEO가 될 것으로 예상됩니다. 대부분의 분석가들은 Vodafone-Idea 합병에 대해 긍정적인 반응을 보였습니다. 일반적인 합의는 인도 통신 산업이 너무 혼잡하며 앞으로 운영자의 수를 줄여야 한다는 것입니다.

이제 인도 통신 산업이 국제 시장에 비해 매우 혼잡하다는 데 동의하지만, 앞으로 나아가면서 일부 운영자 간의 통합이 필요하다고 생각하지만, 인도 통신 산업이 실제로 얼마나 혼잡한지 더 면밀히 살펴봐야 한다고 느낍니다. 서류상으로 인도 통신 산업은 실제로 혼잡해 보이지만, 국가 내의 통신 운영자 수를 원시적으로 살펴보면, 다양한 수준에서 경쟁 강도를 평가하고 결론에 도달하는 것이 필요합니다.

음성과 데이터: 인도 통신의 두 가지 측면

인도 통신 산업 내에는 음성과 데이터라는 두 가지 유형의 시장이 있다고 생각합니다. 현재 인도에는 아홉 개의 독립적인 통신 운영자가 있습니다. 그러나 이들 모두가 음성과 데이터에서 동일한 경쟁 강도를 가지고 있는 것은 아닙니다. 음성의 경우, 신뢰할 수 있는 경쟁자가 여러 명 있습니다. 예를 들어, Airtel이 통화 요금을 너무 많이 청구한다고 느낀다면, BSNL이나 Reliance를 사용할 수 있으며, 이들에서 저렴한 요금으로 양질의 음성 통화를 할 수 있습니다. 통화만 하는 것이 목적이라면 BSNL이나 Reliance의 네트워크는 Airtel이나 Vodafone에 대한 매우 신뢰할 수 있는 대안입니다.

하지만 데이터에 대해서는 상황이 다릅니다. 데이터의 경우 2G (EDGE), 3G (WCDMA) 및 4G (LTE)가 있습니다. 개인적인 경험으로 볼 때, 데이터가 고려되기 시작하면 경쟁 강도가 상당히 변화하며, 데이터 시장은 모든 면에서 음성 시장만큼 경쟁적이지 않습니다. 우선 2G 또는 EDGE부터 시작하겠습니다. 개인적인 경험에 따르면, 여러 다른 사람들도 같은 점을 알아차렸을 것이라고 확신합니다. Airtel, Vodafone 및 Idea의 EDGE 연결의 안정성과 품질은 BSNL, Aircel 및 Reliance와 같은 다른 플레이어보다 훨씬 우수합니다.

데이터 연결 사다리를 올라갈수록 상황은 더욱 악화됩니다. 3G의 경우, Airtel, Vodafone 및 Idea 외에는 거의 의미 있는 커버리지를 가진 운영자가 없습니다. Rcom 및 BSNL과 같은 운영자는 3G 네트워크를 확장하고 개선하기 위해 충분한 투자를 하지 않고 있습니다. 3G에서 4G로 넘어가면, 4G LTE 플레이에 장기적으로 투자할 수 있는 운영자가 얼마나 되는지 분명해집니다. 제 생각에는 Airtel, Vodafone, Idea 및 Reliance Jio의 네 개 운영자만이 4G에 투자하고 통신 부문에서 앞으로 나아갈 수 있는 능력이 있습니다.

인도의 고전적인 4G 플레이어들

제가 이 네 개의 운영자를 선정한 이유는 다른 운영자들이 장기적으로 4G 게임을 할 수 있는 능력이 없다고 느끼기 때문입니다. 그들이 어디에 서 있는지 자세히 살펴보겠습니다:

Rcom

Rcom은 4G와 관련하여 모바일 가상 네트워크 운영자(MVNO)처럼 운영되고 있습니다. 이 회사는 자체 4G 통신 네트워크를 구축하지 않았으며, Reliance Jio의 네트워크를 이용하고 있습니다. Anil Ambani는 Rcom과 Jio가 사실상 합병되었다고 말했습니다. Rcom은 미래에 독립적인 4G 네트워크를 구축할 재정적 힘이 없습니다. 이 회사는 여러 지역에서 2G 라이센스를 갱신할 수 없었고, 4G를 구축하기 위한 1800/2300/2500 MHz 대역의 스펙트럼이 부족합니다.

Aircel

Aircel은 Rcom과 합병하려고 시도하고 있지만, 대법원은 Aircel의 2G 라이센스를 취소하겠다고 위협하고 있습니다. 회사의 외국 프로모터들이 하급 법원에 출석하지 않기 때문입니다. 회사의 프로모터들이 라이센스 취소와 잠재적인 수익 손실에 대해 신경 쓰지 않는다면, 이는 회사가 4G에 대해 얼마나 진지할지를 보여줍니다. 어쨌든 Aircel은 2300 MHz 스펙트럼을 Airtel에 매각했으며 4G를 배치할 스펙트럼이 없습니다.

Telenor

Telenor는 특정 지역에 협대역 4G를 배치했지만, 이 회사는 이미 Airtel에 매각하여 인도를 떠날 의사를 표시했습니다. 최근에는 Telenor가 Aircel-Rcom 합병에 합병하려고 한다는 소식이 있었습니다.

Tata Docomo

Tata는 통신 분야에서 많은 손실을 입었으며, Tata가 초기 2G 및 3G 운영을 계속할 수 있도록 하는 임시 방편 외에는 4G 배치에 관심이 없을 것입니다.

BSNL & MTNL

MTNL은 이미 뭄바이와 델리에서 2500 MHz 대역의 4G 스펙트럼을 포기했으며, BSNL도 여러 지역에서 2500 MHz 스펙트럼을 포기했습니다. 국영 통신사는 자체적으로 4G를 구축할 계획이 없으며, BSNL은 여전히 보유하고 있는 2500 MHz 스펙트럼을 제3자 통신 운영자에게 수익 공유 모델로 임대하는 데 더 관심이 있는 것 같습니다.

제가 여기서 말하고자 하는 점은, 서류상으로 인도 통신 부문이 매우 경쟁적이고 극도로 혼잡해 보일 수 있지만, 실제로는 모든 수준과 서비스에서 그렇지 않다는 것입니다. 음성 부문은 매우 경쟁적이지만, 데이터 부문, 특히 4G에 대한 강도는 매우 낮습니다. 4G와 관련하여 인도에는 단지 네 개의 운영자만 있습니다.

그리고 세 개가 되었고… 재앙이 뒤따랐다?

4G와 관련하여 네 개의 운영자만 있다는 점을 이미 설명했습니다: Airtel, Vodafone, Idea 및 Jio. 제가 글로벌 통신 시장에서 발견한 일반적인 경향이 있다면, 운영자 수가 세 개로 줄어들면 통신 시장의 경쟁 강도가 상당히 감소한다는 것입니다. 이것은 제 의견만이 아닙니다. 유럽연합 집행위원회 및 법무부와 같은 여러 반독점 기관도 동의합니다.

Hutchison의 Three가 영국에서 Telefonica의 O2를 인수하려고 했을 때, 거래는 영국의 운영자 수를 네 개에서 세 개로 줄일 것이기 때문에 차단되었습니다. 또 다른 경우로, 미국은 AT&T가 T-Mobile을 인수하려는 시도를 차단했습니다. 이는 미국의 운영자 수를 네 개에서 세 개로 줄일 것이기 때문에 아마도 가장 똑똑한 결정 중 하나였습니다. 시장에서 운영자 수를 네 개에서 세 개로 줄이려는 대부분의 거래는 저항에 부딪혔으며, 통과된 거래는 소비자에게 해를 끼쳤습니다. EC는 오스트리아에서 Three의 O2 인수를 승인했으며, Fierce Wireless 기사를 인용하자면, 다음과 같은 일이 발생했습니다:

AK는 데이터가 포함된 A1 패키지의 비용이 2013년 9월 €22.90($27)에서 2014년 12월 €34.90으로 증가했다고 발견했습니다. 비슷한 T-Mobile 패키지 가격은 같은 기간 동안 €10에서 €22.99로 상승했으며, Three의 요금은 €7.50에서 €15로 증가했습니다. 이른바 ‘파워’ 사용자들도 비슷한 상승을 경험했습니다. 데이터가 포함된 요금제의 A1 비용은 €22.90에서 €34.90으로 증가했으며, T-Mobile은 €10에서 €22.99로, Three Austria는 €7.50에서 €15로 증가했습니다. Hutchison Whampoa는 2013년 8월에 Orange Austria를 €13억에 인수하여 시장의 모바일 네트워크 운영자(MNO) 수를 네 개에서 세 개로 줄였습니다.

전 세계적으로 규제 기관들이 시장에서 운영자 수를 네 개에서 세 개로 줄이려는 시도를 적극적으로 차단해온 것은 놀라운 일이 아닙니다. 전 세계 통신 시장의 경쟁 강도를 살펴보면, 운영자가 세 개 이하인 시장이 가장 경쟁력이 떨어지는 시장이라는 것이 분명해집니다.

이제 Vodafone-Idea 합병을 승인하면 인도의 4G 운영자 수가 네 개에서 세 개로 줄어들 것이며, 제 생각에는 그 장기적인 결과가 부정적일 것입니다. 인도의 데이터 침투율이 여전히 매우 낮고, 가격이 낮게 유지되고 채택이 증가하도록 보장하기 위해서는 적절한 경쟁이 필요합니다.

그렇게 경쟁적이지 않다

또한 사람들이나 분석가들이 경쟁과 인도 통신 시장의 작동 방식에 대해 이야기할 때 두 가지 중요한 측면을 적극적으로 간과하고 있다고 생각합니다.

경쟁 측면이 공정하게 평가되지 않는다고 느낍니다. 인도에 아홉 개의 운영자가 존재하는 것처럼 보일 수 있지만, 장기적으로 중요한 4G 운영자는 단지 네 개라는 점을 설명했습니다. 마찬가지로, 운영자 수를 네 개에서 세 개로 줄이는 것이 경쟁에 얼마나 재앙적일 수 있는지에 대해 언급했습니다.

이제 수익 시장 점유율(RMS)에 대해 이야기해 보겠습니다. 4G와 관련하여 Airtel, Vodafone, Idea 및 Jio가 인도에서 4G 네트워크를 구축한 것은 의심의 여지가 없습니다. Jio가 4G 네트워크에 대해 220억~250억 달러의 막대한 투자를 했다는 점에 동의해야 합니다. 그러나 통신 부문은 네트워크가 좋은 상태를 유지하도록 정기적인 자본 지출 사이클 투자가 필요합니다. 기업은 몇 년마다 스펙트럼과 새로운 통신 장비를 구매하는 데 돈을 써야 하며, 이를 통해 네트워크의 품질이 경쟁력을 유지하도록 해야 합니다.

Jio가 통신 부문에 투자한 모든 것과 판매한 모든 SIM 카드에도 불구하고, 그 효과적인 RMS는 제로입니다. 처음 몇 년 동안 RIL은 Jio에 계속 투자하고 손실을 감수하겠지만, Jio는 RIL이 Jio에 계속 투자하기 위해서는 어느 시점에서 수익을 보여야 합니다. Jio가 배치된 자본에 대한 수익을 시작할 수 있는 유일한 방법은 현재 제로인 경쟁자들로부터 RMS를 얻는 것입니다.

Tata Docomo는 많은 화제를 일으키며 시작되었고 인도에서 3G를 최초로 출시한 몇 안 되는 운영자 중 하나였습니다. Tata와 Docomo는 처음 몇 년 동안 Tata Docomo에 계속 투자했습니다. 그러나 Tata Docomo가 결코 이익을 내거나 RMS를 얻을 수 없다는 것이 분명해지자, Tata와 Docomo는 상당 부분 투자를 중단했습니다. 사실, Docomo는 Tata Docomo의 지분을 절반 가격에 매각하고 인도의 통신 사업에서 철수할 의사를 보였지만 RBI는 이를 허용하지 않고 있습니다.

제가 여기서 말하고자 하는 점은, Jio가 RIL의 지원을 받기 때문에 강력한 경쟁자로 보일 수 있지만, 장기적으로 Jio는 RMS를 얻고 RIL에 대한 수익을 제공해야 RIL이 Jio에 계속 투자할 수 있다는 것입니다. Jio가 RMS를 얻고 배치된 자본에 대한 수익을 제공한다면, 분명히 통신 부문에서 장기적인 플레이어가 될 것입니다. 그러나 Jio가 RMS를 얻지 못하고 수년간 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 수익(EBITDnoA, 약어 애호가들을 위해)에서 부정적인 결과를 보인다면, 또 다른 Tata Docomo가 될 것입니다.

이제 Jio가 RMS를 얻지 못하고 장기적으로 실패한다면, 인도의 전체 4G 시장은 단 두 개의 운영자, 즉 Airtel과 Idea+Vodafone 간에 나뉘게 될 것입니다. 운영자 수가 네 개에서 세 개로 줄어들 때의 경쟁에 대한 영향을 자세히 설명했습니다. 만약 단 두 개로 줄어든다면, 인도의 4G 네트워크를 운영하는 최악의 질서의 과점이 형성될 것입니다. 10억 이상의 인구를 가진 나라에서 단 두 개의 4G 네트워크 운영자가 존재하는 것을 상상해 보십시오. 4G 운영자들은 돈을 착취할 것이고 일반 대중은 데이터에 대해 높은 요금을 지불해야 할 것입니다. 또한 Jio가 성공하지 못한다면, 인도의 통신 분야에 진입하고 싶어하는 사람은 없을 것입니다. 2012년 2G 라이센스 취소로 인해 이미 많은 국제 통신사들이 불만을 품었습니다.

가능한 카르텔화

인도의 통신 산업은 카르텔화에 낯설지 않으며, 우리 모두가 이를 경험했습니다. 가장 유명한 카르텔은 Airtel, Vodafone 및 Idea의 카르텔입니다. 이 세 개는 인도 통신 시장에서 약 75%의 RMS를 보유하고 있습니다. 이 세 개가 다른 경쟁자들의 비용을 감수하면서 지속적으로 RMS를 증가시킬 수 있었던 큰 이유는 가격 측면에서 서로 경쟁하지 않았기 때문입니다. Airtel, Vodafone 및 Idea는 리더십 서클을 식별하고 이러한 서클에서 가격 측면에서 서로 경쟁하지 않았습니다. 이는 카르텔의 구성원 중 한 명이 데이터 팩의 가격을 인상하거나 인하할 때, 다른 이들이 즉시 따라가는 것을 고려하면 분명합니다. 예를 들어, Airtel이 1GB 데이터 팩의 가격을 Rs 200에서 Rs 250으로 인상하면, Vodafone과 Idea도 며칠 내에 같은 조치를 취합니다.

카르텔화의 논리는 통신사들이 서로 싸우면 아무도 이익을 얻지 못한다는 것입니다. 그러나 반대로 통신사들이 서로 손을 잡고 특정 가격에 합의하면 카르텔의 모든 구성원이 이익을 얻을 수 있습니다. 그리고 이 카르텔화는 인도에서 효과를 발휘했습니다. 매년 Airtel, Vodafone 및 Idea는 RMS 파이에서 더 큰 점유율을 차지하는 반면, 다른 이들은 고통받고 있습니다.

인도에서 4G 운영자가 세 개로 줄어든다면 유사한 카르텔화가 발생할 가능성을 상상하는 것은 어렵지 않습니다. Jio는 지금까지 저렴한 요금을 제공할 준비가 되어 있으며 단기적으로 고객을 빼앗으려 할 것입니다. 그러나 장기적으로 Jio와 다른 모든 통신 운영자에게 중요한 것은 배치된 자본에 대한 수익을 얻는 것입니다. Jio, Airtel 및 Vodafone+Idea가 카르텔로 운영하여 투자에 대한 더 나은 수익을 얻을 수 있다면, 이는 매우 현실적인 가능성입니다. 반면, 시장에 네 개의 운영자를 유지하는 것은 카르텔 형성의 가능성을 줄이거나 완전히 없애는 것입니다.

America Movil은 멕시코에서 운영되는 통신사로, 멕시코에서 50% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. America Movil의 소유자 Carlos Slim은 몇 년 전 세계에서 가장 부유한 사람이었으며 여전히 세계에서 가장 부유한 10명 중 하나에 이름을 올리고 있습니다. 그는 이 통신사로부터 대부분의 재산을 축적했습니다. 그러나 America Movil의 멕시코에서의 독점은 나라에 절대적으로 재앙적이었습니다. 멕시코는 농촌 지역에 통신 서비스를 제공하지 못했으며, 사람들은 데이터와 통화에 대해 세계에서 가장 높은 요금을 지불하고 있습니다. 상황이 너무 나빠 결국 정부는 개입하여 규칙과 정책을 조정하여 외국 통신사를 멕시코로 초대해야 했습니다.

과점의 위험

AT&T는 작년에 멕시코에 진입하여 America Movil에 의미 있는 경쟁을 제공했습니다. 그러나 이 모든 동안 멕시코는 심각하게 발전되지 않은 통신 산업을 가지고 있으며, America Movil의 독점이 멕시코 경제에 미쳤을 부정적인 영향은 끔찍합니다. 멕시코가 통신 시장에서 과점에 대처하고 있는 동안, 미국은 AT&T의 T-Mobile 인수 승인을 결정해야 했습니다. 법무부(DoJ)는 인수를 거부했으며, 이는 매우 똑똑한 결정으로 보입니다.

오늘날 T-Mobile은 미국에서 가장 혁신적인 통신사 중 하나로 알려져 있으며, AT&T와 Verizon에 강력한 경쟁을 제공하는 데 크게 기여했습니다. T-Mobile은 거의 백만 개의 후불 스마트폰 가입자를 추가하고 있으며, AT&T와 Verizon은 이를 잃고 있습니다. 전반적으로 미국 통신 시장은 매우 경쟁적이며, GB당 가격이 크게 하락했습니다.

제가 말하고자 하는 점은, AT&T와 T-Mobile의 경우처럼 인수를 차단하는 것이 훨씬 더 쉽지만, 멕시코의 America Movil과 같은 과점을 깨는 것은 매우 어렵다는 것입니다. CCI 또는 DoT는 현재 Vodafone-Idea 합병을 차단할 수 있습니다. 그러나 지금 합병에 대한 녹색 신호가 주어지고 몇 년 후에 과점이 형성된다면, 그 과점을 깨는 것은 힘든 일이 될 것입니다.

결국 저는 단지 작가일 뿐이며 제 의견은 합병에 거의 영향을 미치지 않을 것입니다. 실제로 현재 산업의 분위기를 고려할 때, Vodafone-Idea 합병은 아마도 승인될 것입니다. 그러나 저는 책임자들이 장기적인 관점을 가지고 결정을 내리기를 바라며, 통신의 단기적인 트렌드에 휘둘리지 않기를 바랍니다.

사실, 인도와 같은 큰 시장에서 세 개의 “진짜” 운영자는 너무 적습니다. 장기적으로 더 큰 경쟁이 필요합니다. 그리고 세 개의 운영자는 경쟁 시장을 만들지 않습니다.

그래서 저는 Vodafone-Idea가 좋은 아이디어가 아닐 것이라고 생각합니다, Sirji.