Сила тройки: почему слияние Vodafone и Idea — это не хорошая идея, сэрджи

Консолидация была темой индийской телекоммуникационной отрасли в последние несколько лет. Все началось с того, что Loop пыталась продать свои операции в Мумбаи Airtel, но не смогла этого сделать из-за проблем, которые у DoT были с передачей клиентов Loop Airtel. Сделка с Airtel распалась, но Loop, тем не менее, собрала свои вещи и покинула Мумбаи, так как ее лицензия истекала, и она не собиралась покупать спектр в Мумбаи. Уход Loop был затем последован множеством слияний и поглощений, в результате которых MTS объединилась с Rcom, Videocon продалась Airtel, Aircel пыталась объединиться с Rcom, а теперь пришли новости о том, что Vodafone и Idea думают о слиянии.

Согласно имеющимся отчетам, слияние Vodafone и Idea будет сделкой с полным обменом акций, где новые акции Idea будут выпущены для Vodafone. Как Vodafone, так и Idea будут иметь равные права голоса в новой компании, и Химаншу Капания, текущий генеральный директор Idea, ожидается, что станет генеральным директором объединенной сущности. Большинство аналитиков были оптимистичны по поводу слияния Vodafone и Idea. Общий консенсус заключается в том, что индийская телекоммуникационная отрасль слишком переполнена, и количество операторов должно сократиться в будущем.

Теперь, хотя я согласен с тем, что индийская телекоммуникационная отрасль действительно переполнена по сравнению с международными рынками, и консолидация должна происходить среди некоторых операторов по мере нашего продвижения вперед, я считаю, что нам нужно более внимательно взглянуть на то, насколько переполнена индийская телекоммуникационная отрасль на самом деле. Хотя на бумаге индийская телекоммуникационная отрасль действительно выглядит переполненной, глядя на общее количество телекоммуникационных операторов в стране, необходимо оценить конкурентную интенсивность на различных уровнях и затем прийти к выводу.

Голос и данные: две стороны индийского телекоммуникационного рынка

Я считаю, что в индийской телекоммуникационной отрасли есть два типа рынков: голос и данные. На данный момент в Индии есть девять различных телекоммуникационных операторов. Однако не все из них имеют одинаковую конкурентную интенсивность как в голосе, так и в данных. Когда дело доходит до голоса, есть несколько надежных конкурентов. Например, если вы считаете, что Airtel берет с вас больше, чем вы должны платить за звонки, вы можете использовать BSNL или Reliance и быть уверенными, что сможете совершать качественные голосовые звонки по более низкой цене. Если ваша единственная цель — делать звонки, то сеть BSNL или Reliance является очень надежной альтернативой Airtel или Vodafone.

Однако это не относится к данным. Когда дело доходит до данных, есть 2G (EDGE), 3G (WCDMA) и 4G (LTE). На основе моего личного опыта, я заметил, что как только мы начинаем учитывать данные, конкурентная интенсивность значительно меняется, и рынок данных по всем параметрам не так конкурентен, как рынок голоса. Прежде всего, давайте начнем с 2G или EDGE, на основе моего личного опыта, и я уверен, что многие другие заметили то же самое, стабильность и качество EDGE-соединений на Airtel, Vodafone и Idea значительно превосходят BSNL, Aircel и других игроков.

Ситуация только ухудшается, когда мы поднимаемся по лестнице подключения данных. Когда дело доходит до 3G, едва ли кто-то, кроме Airtel, Vodafone и Idea, имеет значительное покрытие на уровне всей Индии, а такие операторы, как Rcom и BSNL, просто не инвестируют достаточно, чтобы расширить и улучшить свои 3G сети. Переходя от 3G к 4G, становится совершенно ясно, сколько операторов действительно имеют возможность инвестировать в 4G LTE на долгосрочную перспективу. На мой взгляд, только четыре оператора — Airtel, Vodafone, Idea и Reliance Jio — имеют возможность инвестировать в 4G и продвигаться вперед в телекоммуникационном секторе.

Борющиеся 4G игроки в Индии

Причина, по которой я выделил этих четырех, заключается в том, что я считаю, что другие операторы не готовы играть в 4G в долгосрочной перспективе. Давайте подробнее рассмотрим, где они находятся:

Rcom

Rcom работает как мобильный виртуальный сетевой оператор (MVNO), когда дело касается 4G. Компания не развернула собственную 4G телекоммуникационную сеть и использует сеть Reliance Jio. Сам Анил Амбани сказал, что Rcom и Jio фактически объединились. У Rcom просто нет финансовой силы, чтобы развернуть независимую 4G сеть в будущем. Компания даже не смогла продлить свои лицензии на 2G в нескольких кругах и не имеет спектра в диапазонах 1800/2300/2500 МГц для развертывания 4G.

Aircel

Aircel пытается объединиться с Rcom, но Верховный суд угрожает отменить лицензии Aircel на 2G, потому что ее иностранные промоутеры не появляются перед нижним судом. Если промоутеры компании не беспокоятся о том, что лицензии могут быть отменены, и о потенциальных потерях в доходах, это говорит о многом о том, насколько серьезно компания будет относиться к 4G. В любом случае, Aircel продала свой спектр 2300 МГц Airtel и не имеет спектра для развертывания 4G.

Telenor

Telenor развернула узкополосный 4G в отдельных кругах, но компания уже сигнализировала о своем намерении покинуть Индию, продавшись Airtel, и совсем недавно появились новости о том, что Telenor пытается объединиться с объединением Aircel-Rcom.

Tata Docomo

Tata потеряла много денег в телекоммуникациях, и я уверен, что, кроме временных решений, которые позволят Tata продолжать свои неразвивающиеся 2G и 3G операции, компания вряд ли будет заинтересована в развертывании 4G.

BSNL и MTNL

MTNL уже сдала свой спектр 4G на 2500 МГц в Мумбаи и Дели, а BSNL сдала свой спектр 2500 МГц в ряде кругов. Государственные телекоммуникационные компании не имеют плана развертывания 4G самостоятельно и, похоже, более заинтересованы в модели разделения доходов, при которой BSNL арендует свой спектр 2500 МГц, где бы он ни оставался, на основе разделения доходов с заинтересованными сторонними телекоммуникационными операторами.

Я пытаюсь донести до вас мысль, что, хотя на бумаге может показаться, что индийский телекоммуникационный сектор очень конкурентен и чрезвычайно переполнен, на самом деле это не так на всех уровнях и услугах. Хотя сегмент голоса действительно очень конкурентен, интенсивность в сегменте данных очень низка, особенно когда дело касается 4G. Что касается 4G, в Индии всего четыре оператора.

И тогда стало трое… и последовала катастрофа?

Я уже объяснил, как когда дело доходит до 4G, есть всего четыре оператора: Airtel, Vodafone, Idea и Jio. Если есть одна общая тенденция, которую я заметил на мировом телекоммуникационном рынке, это то, что всякий раз, когда количество операторов сокращается до трех, конкурентная интенсивность телекоммуникационного рынка значительно снижается. Это не только мое мнение — несколько антимонопольных агентств, таких как Европейская комиссия и DoJ, также согласны.

Когда Hutchison’s Three пыталась приобрести O2 у Telefonica в Великобритании, сделка была заблокирована, так как это сократило бы количество операторов в Великобритании с четырех до трех. В другом случае США заблокировали попытку AT&T приобрести T-Mobile в прошлом, так как это сократило бы количество операторов в США с четырех до трех, и это, вероятно, было одно из самых разумных решений. Большинство сделок, пытающихся сократить количество операторов на рынке с четырех до трех, сталкивались с сопротивлением, а сделки, которые проходили, вредили потребителям. EC одобрила приобретение Three O2 в Австрии, и, чтобы процитировать статью Fierce Wireless, вот что произошло:

AK обнаружил, что стоимость пакета A1 с данными увеличилась с €22.90 ($27) в сентябре 2013 года до €34.90 в декабре 2014 года. Похожая цена пакета T-Mobile выросла с €10 до €22.99 за тот же период, в то время как тарифы Three увеличились с €7.50 до €15. Так называемые «мощные» пользователи увидели аналогичные повышения. Расходы A1 по тарифу, включающему данные, выросли с €22.90 до €34.90; T-Mobile — с €10 до €22.99; и Three Austria — с €7.50 до €15. Hutchison Whampoa завершила приобретение Orange Austria на сумму €1.3 миллиарда в августе 2013 года, что привело к сокращению числа мобильных сетевых операторов (MNO) на рынке с четырех до трех.

Неудивительно, что по всему миру регуляторы активно блокировали попытки сократить количество операторов на рынке с четырех до трех. Один взгляд на конкурентную интенсивность телекоммуникационных рынков по всему миру показывает, что рынки с тремя операторами или даже меньшим числом являются наименее конкурентоспособными.

Теперь одобрение слияния Vodafone и Idea аналогичным образом сократит количество операторов 4G в Индии с четырех до трех, и, на мой взгляд, его долгосрочные последствия будут негативными, так как проникновение данных в Индии все еще очень низкое, и нам нужно достаточно конкуренции, чтобы гарантировать, что цены остаются низкими, а принятие увеличивается.

Не так конкурентоспособно, как кажется

Я также считаю, что люди и аналитики активно игнорируют два важных аспекта, говоря о конкуренции и о том, как работает индийский телекоммуникационный рынок.

Я считаю, что аспект конкуренции не оценивается справедливо. Я объяснил, как, хотя на бумаге может показаться, что в Индии существует девять операторов, операторы 4G или операторы, которые будут важны в долгосрочной перспективе, всего четыре. Аналогично, в предыдущем абзаце я указал, как сокращение числа операторов с четырех до трех может быть катастрофическим для конкуренции.

Теперь давайте поговорим о доле доходов на рынке (RMS). Когда дело доходит до 4G, нет никаких сомнений в том, что Airtel, Vodafone, Idea и Jio развернули 4G сети в Индии. Нужно согласиться, что Jio сделала огромные инвестиции в размере 22-25 миллиардов долларов в свои 4G сети. Однако телекоммуникационный сектор требует регулярных циклических инвестиций капитальных затрат, чтобы гарантировать, что сети остаются в хорошем состоянии. Компаниям необходимо тратить деньги на покупку спектра и нового телекоммуникационного оборудования каждые несколько лет, чтобы гарантировать, что их сеть остается конкурентоспособной по качеству.

Теперь, за все инвестиции, которые Jio сделала в телекоммуникационном секторе и за все SIM-карты, которые ей удалось продать, ее эффективная RMS равна нулю. Хотя в первые несколько лет RIL будет продолжать инвестировать в Jio и нести убытки, Jio в какой-то момент должна начать показывать доходы, чтобы RIL продолжала инвестировать в Jio. Единственный способ, которым Jio может начать получать доход от вложенного капитала, — это если она начнет получать RMS от своих соперников, RMS, который в настоящее время составляет ноль.

Следует помнить, что даже Tata Docomo запустилась с большим шумом и была одной из первых компаний, развернувших 3G в Индии. И Tata, и Docomo продолжали инвестировать в Tata Docomo в первые несколько лет. Однако, когда стало ясно, что Tata Docomo никогда не сможет получить прибыль или завоевать RMS, и Tata, и Docomo прекратили инвестировать в значительной степени. На самом деле, Docomo готова продать свою долю в Tata Docomo за половину цены и выйти из своего индийского телекоммуникационного предприятия, хотя RBI не позволяет ей это сделать.

Я пытаюсь донести до вас мысль, что, хотя Jio может показаться грозным конкурентом благодаря поддержке RIL, в долгосрочной перспективе Jio необходимо получить RMS и обеспечить доходы для RIL, чтобы RIL продолжала инвестировать в Jio. Если Jio получит RMS и обеспечит доходы от вложенного капитала, то она, безусловно, станет долгосрочным игроком в телекоммуникациях. Однако, если Jio не сможет получить RMS и будет иметь отрицательные earnings before interest, tax, depreciation and amortization (EBITDnoA, для любителей аббревиатур) в течение многих лет, то она окажется еще одной Tata Docomo.

Теперь, если Jio не сможет получить RMS и потерпит неудачу в долгосрочной перспективе, то весь рынок 4G в Индии будет разделен между всего двумя операторами, одним из которых будет Airtel, а другим — Idea+Vodafone. Я подробно описал влияние на конкуренцию, когда количество операторов сокращается с четырех до трех — если оно сократится до двух, то у нас будут олигополии худшего порядка, управляющие 4G сетями в Индии. Представьте себе страну с населением более миллиарда человек, имеющую всего двух операторов 4G. Операторы 4G будут зарабатывать деньги, в то время как обычные люди будут вынуждены платить высокие цены за данные. Также, если Jio не удастся взлететь, то будьте уверены, что никто не захочет входить в индийскую телекоммуникационную сферу, так как отмена лицензий на 2G в 2012 году уже вызвала много недовольства среди международных телекоммуникационных компаний.

Возможная картелизация

Индийская телекоммуникационная отрасль не чужда картелизации, и почти все мы это испытали. Самый известный картель — это картель Airtel, Vodafone и Idea. Трое вместе держат около 75 процентов RMS на индийском телекоммуникационном рынке. Большая причина, по которой эти трое смогли постоянно увеличивать свою RMS за счет других, заключается в том, что они просто не конкурировали друг с другом по цене. Airtel, Vodafone и Idea определили свои лидерские круги и не конкурировали друг с другом в этих кругах по ценам. Это очевидно, если учесть, как каждый раз, когда один из членов картеля повышал или понижает цену на свои пакеты данных, другие немедленно следовали за ним. Например, если Airtel увеличивал цену на свой пакет данных 1 ГБ с 200 рупий до 250 рупий, Vodafone и Idea делали то же самое в течение нескольких дней.

Логика картелизации заключается в том, что если телекоммуникационные компании будут бороться друг с другом, то ни одна из них не сможет получить прибыль. Однако, если, с другой стороны, телекоммуникационные компании пожмут друг другу руки и договорятся о конкретной цене, то все в картеле получат выгоду. И эта картелизация сработала в Индии. С каждым годом Airtel, Vodafone и Idea продолжают увеличивать свою долю в пироге RMS, в то время как другие страдают.

Не трудно представить, что аналогичная картелизация может произойти в Индии, если количество операторов 4G в Индии сократится до трех. Jio, похоже, готова предложить низкие тарифы в течение некоторого времени и будет пытаться украсть клиентов в краткосрочной перспективе. Однако в долгосрочной перспективе то, что имеет значение для Jio и каждого другого телекоммуникационного оператора, — это получение дохода от вложенного капитала. Если, действуя как картель, Jio, Airtel и Vodafone+Idea смогут получить лучшие доходы от своих инвестиций, то это очень реальная возможность. С другой стороны, поддержание четырех операторов на рынке снижает, если не полностью устраняет, перспективу формирования картеля.

America Movil — это оператор, который работает в Мексике и имеет более 50 процентов доли рынка в Мексике. Владелец America Movil, Карлос Слим, был самым богатым человеком на земле несколько лет назад и до сих пор попадает в список десяти самых богатых людей на земле. Он заработал подавляющее большинство своего состояния именно на этом операторе. Однако монополия, которую America Movil имела в Мексике, была абсолютно катастрофической для страны. Мексика не смогла предоставить телекоммуникационные услуги в сельских районах, и люди платят одни из самых высоких тарифов в мире за данные и звонки. Ситуация была настолько плохой, что в конечном итоге правительству пришлось вмешаться и изменить правила и политику, чтобы пригласить иностранных телекоммуникационных операторов в Мексику.

Опасности олигополии

AT&T наконец вошла в Мексику в прошлом году, и America Movil получила значимую конкуренцию. Но за все это время в Мексике была сильно недоразвита телекоммуникационная отрасль, и негативное влияние монополии America Movil на экономику Мексики ужасно. Пока Мексика сталкивалась с олигополией на своем телекоммуникационном рынке, США должны были принять решение о том, одобрять ли приобретение T-Mobile AT&T. Министерство юстиции (DoJ) отклонило приобретение, и теперь это кажется очень разумным решением.

Сегодня T-Mobile известна как один из самых инновационных операторов в США и значительно помогла в создании жесткой конкуренции с AT&T и Verizon. В то время как T-Mobile добавляет почти миллион постоплатных подписок на смартфоны, AT&T и Verizon теряют их. В целом, американский телекоммуникационный рынок очень конкурентен, и цена за ГБ значительно упала.

Я пытаюсь донести до вас мысль, что гораздо проще заблокировать приобретение, как это сделала DoJ в случае T-Mobile и AT&T, но очень трудно сломать олигополию, подобную America Movil в Мексике. CCI или DoT действительно могут заблокировать слияние Vodafone и Idea сейчас. Однако, если сейчас будет дан зеленый свет на слияние, и через несколько лет будет сформирована олигополия, то сломать эту олигополию будет очень сложно.

В конце концов, я всего лишь писатель, и мое мнение вряд ли повлияет на слияние. Действительно, учитывая текущее настроение в отрасли, слияние Vodafone и Idea, скорее всего, будет одобрено. Но я надеюсь, что ответственные лица посмотрят на долгосрочную перспективу и примут решение, а не будут поддаваться краткосрочным тенденциям в телекоммуникациях.

Правда в том, что три «реальных» оператора на таком большом рынке, как Индия, — это слишком мало. Необходимость долгосрочной перспективы — это большая конкуренция. А три оператора не создают конкурентный рынок.

Вот почему я считаю, что слияние Vodafone и Idea может быть не очень хорошей идеей, сэрджи.